近日，竞争力智库联合独立第三方机构中评信用管理公司和华科金控有限公司在北京发布了“新三板”挂牌企业“成长指数”和“信用风险研究”两份报告，旨在通过成长指数分析和信用风险评估反映资本趋利避险流动的本质，为投资者提供决策参考。

　　该报告认为，“新三板”挂牌企业在经营规模、经营能力、盈利能力等指标上表现较好，现金流表现、发展能力与供应链地位指标表现较差，整体信用风险仍较为突出。该消息一出，引发业内人士广泛关注。

　　研究数据均来自官方确保报告真实可信

　　据报告发布方工作人员介绍，成长指数报告和信用风险报告涉及已经完成年报的10556家“新三板”挂牌企业。发布人员表示，两个报告的研究开发过程中始终坚持公平、公开和公正原则，即“新三板”挂牌企业成长指数和信用风险报告使用的数据全部来自公开权威资料，不公开或不可核实的数据不采用;指标体系和指数结果公开透明;按照“新三板”挂牌企业成长指数和信用风险评价指标体系，自动生成结果，确保结果客观公正。

　　同时，严格遵守报告结果的可比性原则，不同企业的指标可以比较，以考察彼此之间的差距;同一企业的指标在不同年度可以比较，以发现该企业发展趋势;不同企业在同一地区可以比较。坚持科学性原则，一是全部采用定量指标分析与定性评价分析相结合;二是指标体系力求严谨，各项指标能准确反映企业成长程度和信用度，确保能客观反映“新三板”挂牌企业的成长指数和信用风险水平。

　　此外，报告发布方特别说明，两个报告的数据来源是全国中小企业股份转让系统、国家统计局、国家工商总局、中国人民银行等公开公布的权威数据，以及“中评信用树：互联网信用信息管理云平台”实时对数据获取、清洗、挖掘处理并加以分析后得出各类数据。统计周期为2016年度(2015年期末数-2016年期末数)，统计方式以100为基点值、以同比为主，大量运用财务因子分析法、行业驱动因子分析法、主成分分析法等。

　　低信用风险企业仅占1%

　　根据两份报告给出的数据统计显示，“新三板”市场培育功能显现，多数企业实现规模升级。2016年挂牌企业实现营业收入1.74万亿元，实现净利润1160.66亿元，近两年营业收入、净利润年复合增长率分别达到17.66%和26.79%。2016年年底，挂牌企业总资产和净资产分别为2.83万亿元和1.28万亿元，同比增长20.31%和25.50%。2016年净利润超过3000万元的挂牌企业共有1098家，实现营业收入7288.42亿元，净利润810.85亿元。此类企业近两年规模、收入和利润增幅均超过20%。

　　高成长也意味着高风险。在可获取完整2016年年报披露信息的10577家挂牌企业中，信用风险较低的AAA级企业仅占1%左右，近七成企业存在较大程度的信用风险。

　　从行业来看，制造业、信息传输、软件和信息技术服务业等行业信用风险相对较高。

　　从财务风险来看，截至2015年年末，“新三板”挂牌企业中亏损企业占比为17.31%;截至2016年年末，“新三板”挂牌企业中亏损企业占比为20.34%。截至2015年年末，“新三板”全体挂牌企业营业收入和利润总额同比增长率分别为17.97%和41.94%，而到了2016年，这两个数字分别变成了17.75%和2.36%，利润总额增长率出现显著下降。

　　从企业股权流动性来看，“新三板”新增挂牌企业流动性显著下降。2016年，“新三板”股票成交330.83亿股，成交金额1712.49亿元，分别是2015年的1.3倍和0.974倍。10577家企业中，有6615家企业2016全年无交易，有6483家企业自挂牌起未发生任何交易。2015年年末，“新三板”5082家企业中有877家年均换手率大于1%，而2016年全部企业中只有1560家年均换手率大于1%。与此同时，“新三板”挂牌企业的信用违规记录也逐年上升，10577家企业中，自挂牌首日至今共有223家企业发生过违规，违规率为4.51%。其中，2014年、2015年和2016年违规次数分别为7次、43次和205次，呈现指数式上升的局面。市场分析人士认为，在经历前两年“新三板”高速扩容期后，庞大的企业数量增加了投资人的筛选成本，致使流动性分化日趋严重，市场融资功能弱化。

　　企业信用风险高企伤害不在明处

　　“如果没有过硬的高科技产品和技术、市场接受度，但极具针对性地分析市场探索市场等也可成为直接左右一家企业在‘新三板’发展前景的重要因素。但遗憾的是，企业信用的高低却不是。”一位华中地区的券商分析师在接受记者采访时表示，在有利益关联的企业与企业之间，任何一方不守信用，都会造成合作终止。而当下不少民营企业信用观念淡薄，比如经常上演的拖欠帐行为。“这种不注重长期发展，仅关心短期利益的行为只会加重融资困难，从而给‘新三板’市场带来雪上加霜的伤害。当然，失信问题对一个市场造成的伤害确实不会马上显现，但时间长了，这种伤害是不可避免的。”

　　除了对诚信本身的探讨，不少人对于从细节着眼加强企业诚信制度建设也有自己的见解。一位不愿具名且长期关注“新三板”的投资人士认为，民营企业在“新三板”挂牌，首先应将企业治理结构由关系式转向契约化管理;在股权结构方面实现企业所有者和经营者分离;鼓励有能力、有技术的人员进入企业以避免造成家族式管理的情况。最重要的是，民营企业应注意权利、决策、经营、监督机构应互相分离、制约，以制度化的方式规范企业管理。惟此，才有可能在一定程度上避免小微企业信用缺失的问题。“‘新三板’挂牌企业可通过开展多渠道债权融资解资金之渴，各方则应鼓励相关企业参与信用评级。一方面，信用评级标准由相关部门制定、监管，标准清晰，业务规范，具有公信力和权威性，是现代市场经济发展和管理的重要基础;另一方面，该举措有助于引导企业讲信用，并在全社会起到示范作用。”该投资人如是建议。

　　值得注意的是，上述报告也建议，官方应倡导中小微企业通过信用评级获得融资机会，并推动建立中小微企业信用评级标准，从而令其规范、健康发展。据了解，目前相关部门正加快建立完善社会信用体系。