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创业板:真成长渐露“升”机
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发布时间:2018-01-26 浏览数:598 来源:中国证券报

  继1月22日大涨2.32%后,创业板昨日又“亮”了,收盘站上1800点关口,将反弹的战线又向前推进一步。与此同时,盘中尽管明显跳水,沪综指最终红盘报收,继续维系强者恒强姿态。

  关于市场风格切换,盘面看来似乎并不被市场支持。不过随着股价、估值水平纷纷来到两年“谷底”,部分盈利水平持续改善的真成长近期显露出勃勃“升”机,开始吸引投资者注意。在这块几乎被荒废的价值“无人区”,当前重新燃起希望的火种。

  创业板收复1800点

  创业板又回来了!仅仅相隔一个交易日,创业板再度领跑市场主要指数,昨日涨幅达到2.57%,同期上证50指数涨幅则为0.12%。本周一,在沪综指完成对3500点突破的档口,创业板指亦实现对大盘的反超,对比沪综指0.39%上涨,创业板当天涨幅达到2.32%。春季行情如火如荼之际,创业板频频冒尖,带给市场另一种想象空间——经过长达两年时间的调整,所谓的成长股是否已经完成蜕变和价值回归?

  事实上,2016年以来,创蓝筹乃至创业板指数走出类似的大涨行情并不多见,绝大多数时间创业板都处于“去泡沫”的漩涡中。由于创业板整体成长性遭遇证伪,以及金融去杠杆深入推进,最近两年创业板持续处于向下调整通道。2017年价值投资之风盛行,中小创相对白马股走势相形见绌。2017年11月开始,受到市场持续调整影响,创业板区间下跌逾200点,相对大盘股更发生明显超跌,截至2018年1月中旬,创业板指已经跌出半年最低纪录。

  旷日持久的调整令创业板股票的价格和估值水平均明显“瘦身”。目前创业板市盈率(TTM)仅为49.1倍,比2015年巅峰时已经跌去近2/3,而相关统计也显示,当前创业板中价格低于两年前的股票超过350只,其中不少估值水平甚至几乎与沪综指比肩。市净率方面,PB在两倍以下的股票也有50余只。可以说,当前创业板中已经不乏估值合理的价值型标的。

  盘面看,近期表现强势、资金关注度较高的创业板股票也大多具备上述特征,市盈率普遍低于板块整体水平。昨日,正是在光线传媒、蓝色光标、中文在线、暴风集团等创蓝筹股票带领下,共计18只创业板股票集体封上涨停,占据当天A股涨停股的半壁江山;创业板指数亦不负投资者众望,凭借全天2.57%涨幅顺利拿下1800点整数关。回顾本周一,同花顺、光线传媒等创业板龙头股同样出现在当天涨停名单中。做多资金丝毫不掩饰对低估值龙头股的偏爱。

  布局成长窗口来临

  成交角度来看,资金加速介入创业板迹象正在凸显。如本周一创业板“初试啼声”之时,当天板块成交即发生显著放量,昨日沪综指再接再厉站上60日线时,全天成交额进一步放大至916.16亿元,而这一成交规模已经是一年来相对较高规模,在当前存量格局仍占据主导的格局下,资金偏好的这种偏转也折射出背后投资逻辑的变化。

  安信证券首席策略分析师陈果表示,很多投资者认为A股市场是在延续2017年的风格,其实并不完全如此。开年的蓝筹行情一方面有一定的轮动特征,另一方面在行业内体现了较强的从一线往二三线扩散的特征。市场不再执着于行业集中度提升逻辑和局限于抱团一线龙头的策略,这在地产、银行、券商的行情中都有所体现,这些行业的非一线龙头公司的估值提升逻辑先后分别都被接受,和2017年比出现显著差异。

  在其看来,所谓春季行情只是A股迎来了象征性的北上资金。而北上资金在年初一般是配置高峰,2017年年底兑现高峰时白马价值股也出现调整,所以年初白马价值股先修复。而场内资金看到春季行情来了,但却只涨了白马价值股,就跟随趋势进一步调整仓位,从而加剧了分化。在这一过程中,“很多年报超预期的优质成长股都一并遭遇抛售,优质成长股被错杀了,一旦环境稍微改善,成长股立即会迎来反弹。”

  天风证券分析师刘晨明也提出,布局低估值成长股的时间正在临近。这也是天风策略过去一年来,首次做出布局低估值成长股的判断。其理由包括:一是年初以来市场又偏执地演绎了过去一年半“大象起舞”风格,而一些200亿元左右市值的中盘股,即使有业绩,且业绩兑现率较高,不依靠外延的股票在这样的风格下也持续被抛售,股价下跌不少,这种偏执的市场风格已经到比较极端的地步。二是结合对2018年全年经济基本面和融资需求的判断,目前市场利率正处于4%附近,继续大幅上行的空间已经比较有限。三是立足流动性环境,央行对春节前资金面呵护态度有目共睹,临时降准、定向降准都会在春节前兑现。市场风险偏好可能会有一个底部抬升,在这种情况下,布局已经超跌或者是被错杀的低估值成长股的时点是比较临近的,也是比较安全的。

  针对成长股启动时间窗口,光大证券分析师刘晓波预计,会在3-4月一季报附近,但是需要业绩的验证。他对业绩的强调,与近几日资金做多创业板的逻辑恰恰不谋而合。

  弱化风格 以业绩为纲

  两年来,以创业板为代表的中小股指不断下挫,而以沪深300为代表的大盘股则节节攀升,随着大盘股估值不断抬升和中小创估值泡沫的去化,后续场内风格是否将转换是市场关心的热点之一。

  关于风格转换,东吴证券分析师王杨坦言,必须承认成长板块的基本面支撑因素已经在酝酿,一系列中观数据也在验证重点,如民企资本开支中,购买计算机、通信和其他电子设备制造的支出大幅提升,但这只是支撑股价上行的必要非充分条件,当前断言风格切换为时过早。除非出现打破蓝筹风格的关键变量,如蓝筹板块估值与盈利无法匹配,或是当下宏观环境出现超预期因素,如油价和通胀等。

  并且,结合最近两年分化行情来看,风格反映的其实是背后的业绩相对变化,这意味着未来的市场风格也取决于基本面表现。分析人士认为,目前,全球经济仍在复苏进程,并未有反转迹象,最近发布的中国宏观数据也揭示,中国经济依然具备较强韧性,未来并不悲观。换句话说,作为宏观基本面的“晴雨表”,大盘蓝筹主导的A股慢牛逻辑也不会轻易逆转。对于2018年,经济或呈现前高后低走势,倘若复苏进程受阻,周期股受拖累,市场或有望转向成长行情。

  不过,立足年报披露情况分析,陈果提出,虽然有一些公司出现了业绩大幅低于预期,但中小板板块整体仍维持了高增长,按照可比口径计算得出中小板Q4单季预告净利润同比增速为34.08%,较Q3的同比增速23.59%明显提升,预计增速也将强于主板,目前创业板披露率过低,但中小板靓丽的年报预告也有助于增强投资者信心,随着中国经济增速回稳,盈利趋势好的不仅仅局限于少数龙头公司,投资者对于成长股基本面的信心将逐渐恢复。