经国务院批准，2012年9月，全国中小企业股份转让系统正式注册成立，这是继上海证券交易所、深圳证券交易所之后第三家全国性证券交易场所，俗称“新三板”。全国股份转让系统是中国多层次资本市场体系的重要组成部分，在2014年首次面向全国企业进行扩容以后，快速发展，目前挂牌企业数量已超过11000家。

　　五年来，新三板在制度建设上进行了一系列大胆尝试和创新，包括增发融资备案制、做市商交易制度、分层制度等。数以千计的中小企业，在这里获得了融资和并购机会，走上可持续发展之路。

　　新三板步入“万家”时代

　　2014年1月24日，全国中小企业股份转让系统首批全国企业集体挂牌仪式在北京举行，共有285家公司参加，其中266家当日正式挂牌。从此开始，全国股份转让系统步入创新发展、快速发展的新阶段，市场规模和企业质量得到提升，市场影响力和覆盖面显著扩大。截至2014年末，挂牌企业数量增至1572家。

　　此后的两年，新三板市场继续快速扩容，2015年末挂牌企业达到5129家。在2016年年底，新三板挂牌企业数量一举突破1万家，正式迈入“万家”时代。进入2017年，新三板新增企业挂牌速度有所放缓，截至2017年8月31日，挂牌企业为11551家。

　　新三板逾万家挂牌企业覆盖了众多新兴行业和传统行业，包括一些迄今为止仍未有主板上市公司的细分行业。其中，从属信息技术行业的占比最高，为16%，企业数量达1795家;机械设备行业企业数量位居第二，有1471家。此外，休闲、生活及专业服务，基础化工，电子设备，医药生物，文化传媒，互联网行业相关企业也较为密集，挂牌企业数量均超过600家(见图1、图2)。

　　挂牌公司覆盖31个省市区

　　新三板汇聚了来自全国31个省市区的企业，其中广东挂牌企业达1861家，位居首席，北京、江苏、浙江、上海等省市紧随其后，挂牌企业数量均超千家。

　　从各省市区挂牌企业的行业分布情况来看，基本能体现当地的产业集群特征。例如，北上广的信息技术挂牌企业数量遥遥领先;内蒙古、吉林、广西挂牌公司则以农林牧渔业最多;还有云南的建筑、两河两湖和江浙一带的机械设备，均为当地较具竞争力的产业。可以说，新三板万家挂牌公司的各省行业分布图，就是一份缩小版的全国产业结构图谱。

　　直接融资初试身手

　　新三板对股东人数不超过200人的企业增发融资实施备案制，大大提高了企业融资效率。数据显示，2015年，1890家新三板企业完成定增，合计募资1275.90亿元;2016年全年，完成定增募资的挂牌企业达2660家，总融资金额1478亿元;2017年前8个月，完成融资企业数量达到了1924家(见图3、表1)。

　　尤其是在2015年，新三板实现融资的企业平均每家融资0.68亿元，为近几年单家企业平均融资金额最高的年份。事实上，在2015年，多家金融机构募资远超市场平均水平。例如，中科招商实施完成四次定增融资，合计募资达108.84亿元，九鼎集团成功募集了100亿元，南京证券、硅谷天堂两家金融机构募资均超过30亿元。

　　做市企业贡献过半成交额

　　2014年8月25日，新三板做市商制度正式实施。股转系统数据显示，当年新增了近1000家做市企业，到2015年年末，做市企业总数量超过1100家。做市企业数量快速增长的势头一直延续到2016年上半年。2016年下半年开始，做市企业数量增长速度有所放缓，到2017年上半年则出现了负增长。截至8月31日，新三板做市企业共计1477家(见图4、图5)。

　　做市制度获得了新三板投资者的青睐，做市企业成交抢眼。2015年上半年，新三板做市成交额达579.7亿元，占当期新三板总成交额的比例为55%，到2015年下半年，这个数字更是超过60%。此后，受各种因素综合影响，做市企业成交额占比有所下降，2016年下半年，做市总成交均不足市场总成交的一半。

　　目前，有超过90家券商为新三板提供做市服务，而私募做市已进入实质性推进阶段。

　　分层制度助力优质企业发展

　　自2016年6月27日起，全国股转中心正式对挂牌企业实施分层管理。2016年，953家新三板企业首批入选创新层。在2017年的第二次分层中，入选创新层的企业数量增至1393家，占全部挂牌企业数量的比例超过一成。

　　入选创新层的企业大多是新三板的“优等生”。从财务数据来看，创新层企业的整体情况明显优于基础层企业。根据统计，2017年入选创新层的企业，它们2016年的平均营业收入达到3.87亿元，平均净利润为2843万元，明显高于同期基础层企业760万元的平均净利润。发布了2017年中报的1378家创新层企业，平均营业收入超过2亿元，平均净利润为1383万元，整体业绩情况仍然优于基础层企业。

　　从行业分布来看，2017年的创新层企业中，信息技术行业占比最高，其次是分布在互联网、机械设备、文化传媒行业。另外，医药生物、电子设备等行业的相关企业也不少(见图6、图7、图8)。

　　新三板成上市公司“并购池”

　　新三板已成为深沪证券交易所上市公司最大的“并购池”，不少公司纷纷前来掘金。据东财Choice统计，2014年以来，已完成实施的上市公司并购新三板案例49起，仍在实施中的还有近70起。

　　实施完成的案例中，并购金额最大的是2016年南洋股份57.5亿元并购新三板公司天融信。并购前，天融信年赚过亿，并承诺被收购后未来三年累计净利润不低于12亿元。2017年以来，上市公司并购新三板企业的热情更加高涨，仅8月份，就新增10起并购预案或并购意向，其中创业板公司天泽信息计划并购有棵树，拟收购金额高达34亿元(见下表)。

　　逾500家挂牌公司拟IPO

　　新三板企业成为IPO强大的后备军。截至2017年8月31日，已经有14家挂牌公司在股转系统扩容后成功实现IPO，另外还有145家公司在排队等待上会。

　　2016年新三板新增两百余家公司启动上市辅导，今年前八个月新增的辅导企业数量，已经超过去年全年。截至2017年8月31日，538家新三板企业正在接受上市辅导。值得注意的是，与近期成功IPO的新三板企业平均财务情况对比，连续两年净利润超过3000万、尚未公布上市辅导的新三板企业超过500家，这些公司未来可能也是“转板”的潜力股。